【长城策略】A股的盈利估值与风格切换-长城证券武汉云林街证券营业部平治道涂
岩崎峰子
报告摘要
投资要点：
全部A股估值有所上升：全部A股的市盈率从20.34上升到20.74，市净率2.11上升到2.15，万得全A(除金融,石油石化)的市盈率从29.81上升到30.39，市净率从2.77上升到2.82威仑帝尔。此外，沪深300、中证500、中小板综、创业板综的市盈率分别为15.76、29.45、38.18和48.84，市净率分别为1.83、2.51、3.56和4.10。
大小盘和成长价值风格切换：大小盘股估值均上升，但大盘股估值拉升幅度较大。上周中小板和沪深300的市盈率比值从2.46下降到2.42上海惠生堂，市净率比值从1.97下降到1.94。本周大盘成长和大盘价值的市盈率比值从2.06下降到2.04，中盘成长和中盘价值的市盈率比值从1.38上升到1.39欲火焚神，小盘成长和小盘价值的市盈率比值从1.33上升到1.34。
行业风格切换：各行业估值均有上升。金融、周期、消费、稳定类行业市盈率和市净率均高于历史中位数，成长类行业市盈率和市净率均低于历史中位数。金融类行业市盈率11.58倍，相比2011年以来的中位数心然吧，高2.31倍标准差，市净率1.48，相比2011年以来的中位数，高0.80倍标准差；周期类行业市盈率28.93，高0.48倍标准差，市净率2.19，高0.35倍标准差；消费类行业市盈率33.51，高0.48倍标准差，市净率3.90，高0.64倍标准差；成长类行业市盈率48.41，低0.18倍标准差，市净率3.65长乐林场，低0.37倍标准差；稳定类行业市盈率19.85，高1.05倍标准差，市净率1.73，高0.21倍标准差刘太医。
细分行业估值：从市盈率来看，过半数行业高于历史中位数，家电、食品饮料、通信、公用事业、汽车、非银金融等15个行业估值高于历史中位数红老外，传媒、电子、轻工、农林牧渔等12个行业低于历史中位数。从市净率来看，超过半数行业低于历史中位数，家电、食品饮料、钢铁、建筑材料、电子、通信等9个行业估值高于历史中位数荷东第一集，传媒、商贸、电气设备、国防军工、纺织服装、计算机、医药等19个行业估值低于历史中位数。
风险溢价：1月以来，货币市场质押式回购，1天、7天和14天利率的均值分别为2.64、3.06和3.82，和前一个月相比分别下降12.51bp、下降63.45bp和下降109.30bp尚于博。1月以来10年期国债利率均值为3.94参见公主殿下，和前一个月相比上升4.43bp， 1年期和2年期国债利率分别下降19.36bp、14.42bp，5年期国债利率上升1.43bp，短期利率下行，收益率曲线呈现陡峭化。
全部A股整体市盈率的倒数为4.82，减去十年期国债到期收益率，计算风险溢价为0.89%，但是万得全A(除金融,石油石化)整体市盈率的倒数为3.29，计算风险溢价为（-0.65%），从6月份以来风险溢价窄幅波动，和2006年以来的历史中位数相比，低0.58%。
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一、指数估值历史
全部A股的市盈率从20.34上升到20.74，市净率2.11上升到2.15，万得全A(除金融,石油石化)的市盈率从29.81上升到30.39，市净率从2.77上升到2.82。此外，沪深300、中证500、中小板综、创业板综的市盈率分别为15.76、29.45、38.18和48.84，市净率分别为1.83、2.51、3.56和4.10。图中，蓝色虚线为6个月（约120日）均值±两倍标准差。
二、市场风格切换
大小盘和成长价值
上周中小板和沪深300的市盈率比值从2.46下降到2.42，市净率比值从1.97下降到1.94。本周大盘成长和大盘价值的市盈率比值从2.06下降到2.04，中盘成长和中盘价值的市盈率比值从1.38上升到1.39，小盘成长和小盘价值的市盈率比值从1.33上升到1.34。
行业风格切换
金融类行业市盈率11.58倍，相比2011年以来的中位数，高2.31倍标准差，市净率1.48，相比2011年以来的中位数情诫，高0.80倍标准差；周期类行业市盈率28.93，高0.48倍标准差，市净率2.19，高0.35倍标准差；消费类行业市盈率33.51，高0.48倍标准差，市净率3.90，高0.64倍标准差；成长类行业市盈率48.41，低0.18倍标准差，市净率3.65，低0.37倍标准差；稳定类行业市盈率19.85，高1.05倍标准差数字风暴，市净率1.73，高0.21倍标准差曹安娜照片。
细分行业估值
从市盈率来看，过半数行业高于历史中位数，家电、食品饮料、通信、公用事业、汽车、非银金融等15个行业估值高于历史中位数，传媒、电子、轻工、农林牧渔等12个行业低于历史中位数。从市净率来看，超过半数行业低于历史中位数，家电、食品饮料、钢铁、建筑材料、电子、通信等9个行业估值高于历史中位数，传媒、商贸、电气设备、国防军工、纺织服装、计算机、医药等19个行业估值低于历史中位数。
三、市场风险溢价
1月以来，货币市场质押式回购丁尚彪，1天、7天和14天利率的均值分别为2.64、3.06和3.82，和前一个月相比分别下降12.51bp、下降63.45bp和下降109.30bp。1月以来10年期国债利率均值为3.94，和前一个月相比上升4.43bp， 1年期和2年期国债利率分别下降19.36bp、14.42bp，5年期国债利率上升1.43bp，短期利率下行，收益率曲线呈现陡峭化。
全部A股整体市盈率的倒数为4.82，减去十年期国债到期收益率，计算风险溢价为0.89%，但是万得全A(除金融,石油石化)整体市盈率的倒数为3.29，计算风险溢价为（-0.65%），从6月份以来风险溢价窄幅波动斗战诛天，和2006年以来的历史中位数相比，低0.58%。
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A股的盈利估值与风格切换系列十五
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包婷（13585994068）
李烨（13632849894）
李翕然（13883072688）
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