【长江化工|周报】树阴满地日当午，梦觉流莺时一声-太评化工
欢迎您参与互动平台！获取最新行情，了解最新资讯，阅读最深度报告，参与最广度互动，一切尽在长江化工！在这里，您的疑惑我们会用心解答，您的建议我们会虚心采纳，长江证券化工研究小组愿与您携手，一起创造无限惊喜！精品原创抑或优质转载，您皆可于文章下方留言，或直接与我们联系：86-21-68751310；matai@cjsc.com
报告要点
行业动态与投资要点
本周（07.24-07.30）原油市场价格上涨，甘氨酸、醋酸、纯MDI、TDI、草甘膦等价格上涨，液氯、苯乙烯、苯胺、尿素、丁二烯等价格回调。投资上继续推荐粘胶短纤、农药、纯碱，布局化工新材料中低估值高成长个股。板块行情表现：上涨1.32%，强于大盘
领涨个股包括永东股份、鲁西化工、凯龙股份等，驱动上涨的核心原因是产品价格上涨等；本周领跌个股包括*ST河化、万盛股份等，主要因素是资产重组终止、估值回归等。行业要闻及简评：“绿色风暴”成效卓著，第四批中央环保督察将启根据中国环保在线消息，为了实现2017年中央环保督察“全覆盖”，根据环保部的规划，本轮第四批中央环保督察即将启动，将对剩余四川、吉林、浙江、山东、海南、西藏、青海、新疆省区进行督察。化工企业作为督查重点对象，部分企业或面临限产、停产影响。推荐关注阳谷华泰。产品价格变动分析：原油价格上涨，TDI价格继续上涨本周原油价格上涨，主要原因是圣彼得堡会议利好不断，沙特等对减产行动信心坚定，尼日利亚同意未来减产，同时美国原油库存及产量均有所下降。纯MDI价格上涨，主要是部分工厂控制出货，下游多存观望心态，利好万华化学。TDI价格继续上涨，巴斯夫提高8月挂牌价，未来有望继续上涨，利好沧州大化。尿素国内价格下跌，主要是部分地区农需结束，内蒙等货源对价格造成冲击，相关公司华鲁恒升。投资观点：推荐粘胶短纤、农药、纯碱，布局低估成长股经济持续向好，化工品消费增加；固定资产投资放缓高端访问，环保趋严，逼迫去产能，供给端增长减缓，供求格局改善，行业迎来长维度复苏周期。短期受益于下游补库，产品价格普遍上涨，旺季即将来临，价格趋势向上。投资上，重点推荐粘胶短纤、农药、纯碱，建议关注三友化工、辉丰股份、山东海化等。同时，看好化工新材料麻原彰晃，行业持续替代进口，重点推荐：（1）电子化学品：进口替代+技术革新带来新增需求，关注康得新、万润股份、鼎龙股份、飞凯材料、广信材料。（2）锂电池材料：新能源汽车复苏，需求提升，关注沧州明珠。（3）其他新材料：持续替代外资品，成长快速，关注海利得、国瓷材料、阳谷华泰等。
风险提示：环保及安全事故风险；市场开发风险。
报告正文（节选）
化工行业投资观点：推荐粘胶短纤、农药、纯碱，布局低估成长股
1.周期性板块：普遍开花，拥抱长维度的复苏周期
近期周期性子行业表现较好，源于供求格局优化，价格和盈利超预期。从宏观面来看，出口和终端需求强劲，二季度经济数据好于预期，叠加市场对三季度经济增长保持乐观。从行业层面来看，自3月以来化工产品价格见顶回落，而实际上，油价也有所下跌，产品价差同比依然位于较高水平，行业盈利良好。部分子行业在前期产品跌价过程中，库存去化较为充分，而内外需改善，下游加大补库存，体现为淡季不淡，叠加环保检查，供给有所减少，价格上涨孙健康，典型的行业如MDI、TDI、涤纶长丝、粘胶短纤、PVC等。从上市公司层面看，龙头公司中报业绩靓丽，估值较低。
站在现在这个时点，我们继续看好化工板块，判断行业复苏有望维持1-2年。需求层面，地产销售、投资数据表现良好，家电需求旺盛，出口一片红火，宏观经济表现较强的活力，化工品需求存在增量；从供给端来看，固定资产投资持续放缓，环保趋严，行业被动去产能，供给趋缓或收缩，行业景气向上，盈利保持增长。中长期来看，我们建议重点关注产能减速、需求提升，景气度高企的子行业，重点推荐农药、纯碱、涤纶长丝、炭黑、聚氨酯等。
从中短期维度来看，下游继续补库存，化工品价格有望震荡向上，9-10月旺季，价格将继续上涨。我们看好景气依旧，估值较低的品种，重点推荐粘胶短纤、农药、纯碱。
（1）粘胶短纤方面，2017年粘胶短纤行业基本无新增产能，环保趋严，部分中小企业面临退出压力。消费升级，需求仍将保持增长，供求改善。根据中纤网数据，行业库存进一步下降，仅为5天，处于低位。作为替代品的棉花，粘胶短纤与棉花价格倒挂。我们判断，粘胶短纤价格仍将上涨，重点关注三友化工、南京化纤等。
（2）农药方面，需求层面，受益于海外农药巨头补库存，国内农药出口旺盛，2017年1-6月出口金额增长21%。供给端来看，环保趋严，逼迫小散乱污的企业关停，产能收缩，行业集中度提升，龙头强者恒强。结合业绩和估值，重点关注辉丰股份、扬农化工等。
（3）纯碱：地产、汽车、洗涤剂等产业复苏，需求增加；国内环保趋严，环保督查，京津冀大气治理朱瑞峰，环保不达标企业面临限产或关停，供给受限，短期行业库存较低，价格处于底部。当前重质纯碱价格仅为1700元/吨，后续有望逐步上涨，重点关注三友化工、山东海化等。
2.新兴成长板块：国家多次出台政策，支持经济结构调整和转型升级。新兴成长行业符合经济发展大势，前景良好，经过前期调整，估值已具吸引力，而且政策频出，催化行情。重点推荐：
（1）电子化学品：进口替代空间大，龙头成长机遇佳；新型显示带来新增需求。推荐关注鼎龙股份、康得新、万润股份、飞凯材料、广信材料。
（2）锂电池材料：新能源汽车景气，带动锂电池材料消费提升，建议关注沧州明珠。
（3）其他新材料：持续替代外资品，成长快速，推荐关注海利得、国瓷材料、阳谷华泰。
康得新：窗膜持续开发汽车类客户，成功应用于建筑、高铁等领域，并打入美国市场；柔性材料业已投产，在OLED、光伏领域应用前景广阔；裸眼3D产业腾飞在即，有望进入华为等一线手机客户；集团碳纤维业务2016年8月投产，未来将注入到上市公司，打造新能源汽车生态圈霍云龙。（资料来源：巨潮资讯）
鼎龙股份：彩色碳粉二期业已投产，产品覆盖打印机型号持续增加，国内外市场营销到位，销量持续增长；CMP项目2016年8月投产，有望打破国外垄断，替代空间广阔；通过外延，介入打印机芯片市场，完善打印耗材产业链。（资料来源：巨潮资讯）
海利得：公司安全带丝、安全气囊丝新项目陆续投产，客户认证逐渐突破，产品将快速放量；帘子布已进入除正新轮胎之外全球前10大轮胎企业，产品销售进入收获期，盈利能力大幅提升。普通涤纶工业丝占比越来越少，公司新材料属性越来越强，当享受高估值。（资料来源：巨潮资讯）
国瓷材料：公司聚焦纳米陶瓷材料和金属材料两大领域，MLCC配方粉、陶瓷墨水、纳米氧化锆、高纯氧化铝四大业务共同发力；外延布局汽车尾气处理用蜂窝陶瓷、光伏用电子浆料，郝璐璐经营实力持续提升。（资料来源：巨潮资讯）
阳谷华泰：公司是国内橡胶助剂龙头企业，在技术和环保上拥有明显优势。未来，公司促进剂、不溶性硫磺等新增产能将逐步投放，并通过外延进入电子化学品领域，进一步拓宽企业发展空间。（资料来源：巨潮资讯）
化工板块及个股表现
板块表现方面，基础化工（中信）指数上涨1.32%，沪深300指数下跌0.18%战云界，板块强于大盘。
领涨个股包括永东股份、鲁西化工、凯龙股份等，驱动上涨的核心原因是产品价格上涨、主题炒作等；本周领跌个股包括*ST河化、万盛股份等，主要因素是资产重组终止、估值回归等。
行业要闻及简评
“绿色风暴”成效卓著，第四批中央环保督察将启
从2016年1月至今，短短一年半时间里，中央环保督察已经完成对23个省区市的督察。所到之处，解决了大批百姓关注的突出环境问题米巧铭，问责人数过万，有力震慑了污染企业，也给地方党委政府极大震撼。
前三批中央环保督察持续两年时间，覆盖全国各省市自治区，每个督察组均由正部长级领导带队，中央环保督察从规模到规格都堪称史上之最。截至2017年5月28日，随着第三批中央环保督察进驻结束，中央环保督察已经完成对23省区市的督察。督察所到之处，不少明星企业受到查处，不少高级别官员受到问责，深刻表明党中央维护生态环境、建设生态文明的坚定意志。同时，环保督察还督促不少省份出台了一系列地方环保规定，不仅解决了案件，也促成了建章立制。
为了实现2017年中央环保督察“全覆盖”，根据环保部的规划，本轮第四批中央环保督察即将启动白光透视眼镜，将对剩余四川、吉林、浙江、山东、海南、西藏、青海、新疆省区进行督察。据媒体记者从有关方面了解，第四批中央环保督察将在7月底8月初正式启动。根据环保部的要求，无法升级改造达标排放的企业，9月底前一律彻底关停。尽管环保部尚未明确宣布督察即将开始，但以上8省区中的山东、四川、海南、吉林等地政府已经开始进行迎接中央环保督察动员工作。
需要认清的是，中央环保督察是手段，不是目的。中央环保督察，不仅要快见效，更要见长效。推动地方建立保护环境、爱护生态的长效机制，是中央环保督察的题中应有之义。令人欣慰的是，督察之后，一些地方着手建立健全法律法规，补齐管理短板。此外，在日前召开的环保部、国家发改委联合召开的落实《关于划定并严守生态保护红线的若干意见》视频会议上，环保部部长李干杰明确表示，环保部拟进行一次专项的中央环保督察，对生态红线的划定与严守情况进行督察。（中国环保在线）
【简评】
环保督查将延续高压态势。2017年上半年空气质量数据显示，全国地级以上城市的平均优良天数比例为74.1%，同比下降2.6个百分点，其中京津冀地区问题尤其严重，上半年平均优良天数仅为50.7%，PM2.5浓度同比上升5.4%，北京市同比上升3.1%，完成《大气污染防治行动计划》目标任务压力巨大。今年是“大气十条”第一阶段的收官之年，从年初开始，fifaonline2环保部就开展了大气污染防治强化督查，各地在污染治理上保持了前所未有的高压态势。当前环境保护形势依旧严峻，下半年京津冀及周边地区将进一步加大督查问责力度，开展冬季大气污染综合治理攻坚行动，史上最严的第四批环保督查即将启动。
化工企业压力加大。环保部下半年重点任务之一是以京津冀及周边地区“2+26”城市为重点，开展冬季大气污染综合治理攻坚行动，进行错峰生产污染管控工作，其中山东作为化工大省将深受影响。据环保部通报，强化督察组已检查出京津冀及周边地区17.6万家“散乱污”企业，若9月底不能进行升级改造，这些企业将一律进行取缔关闭。无论是小散乱污治理还是取暖季错峰生产，都将导致化工企业开工下滑，生产成本提高，甚至面临停工的风险。
投资建议：把握环保督查带来的化学品投资机会。重点关注：阳谷华泰。
化工产品价格变动分析
本周原油价格上涨，我们监测的99种化工相关产品中，35种均价环比上涨，30种下跌，34种持平。
本周化工产品价格涨幅TOP10：甘氨酸（河北，8.26%）、醋酸（华东，6.74%）、纯MDI（华东，6.03%）、WTI原油（4.79%）、TDI（华东，4.43%）、草甘膦（长三角，4.08%）、醋酐（华东，3.13%）、乙烯（东南亚CFR，3.06%）、PVC（华东电石法，2.48%）、石脑油（新加坡，2.37%）。跌幅TOP10：液氯（长三角，-12.38%）、苯乙烯（FOB韩国宁陕天气预报，-11.66%）、苯胺（华东，-6.67%）、尿素（华鲁恒升（小颗粒），-4.46%）、丁二烯（东南亚CFR，-3.92%）、棉短绒（-3.90%)、丙酮（华东，-3.73%）、甲醇（华东，-3.62%）、无水氢氟酸（华东，-3.62%)、甲基环硅氧烷（华东，-3.00%）河曲天气预报。
本周原油价格继续上涨。本周原油价格受利好推动大幅上涨，WTI原油期货价格报收49.04美元/桶，均价较上周上涨4.79%。本周原油价格上涨是由于圣彼得堡会议利好不断，沙特等国家对减产行动信心坚定，尼日利亚同意加入减产行列，而且美国原油库存大降、美油产量也出现下滑所致。供给端，利比亚原油产量已经达到103万桶/日，根据贝克休斯数据显示，截至7月21日当周，美国石油活跃钻井数减少1座至764座，1月以来第二次录得单周下降。需求端，根据EIA最新数据，截至7月21日当周，美国原油库存下降720.8万桶岛田瑠那，连续四周录得下滑，市场预估为减少262.9万桶。消息面，圣彼得堡会议中沙特表示将进一步减少产量，之前被豁免限产的尼日利亚也同意在未来加入减产国行列，同时，委内瑞拉经济进一步恶化，地缘政治风险利好油价。预计短期受消息面提振，原油价格或延续上升走势。
纯MDI价格上涨。本周国内纯MDI最新价格为24,500元/吨，均价较上周上涨6.0%。供给端，部分工厂控制出货，场内货源有所减少，中间商库存较低，报价多偏高位，万华化学纯MDI挂牌价为25,500元/吨，与上月持平，聚合MDI挂牌价上调1,000元至24,000元/吨。需求端，下游多按需采购，对高价存在一定抵触心理，观望态度居多。原料端，苯胺价格弱势下跌，对产品价格缺乏支撑。预计后市或震荡整理，利好万华化学。
TDI价格大幅走高。本周国内TDI最新价格为30,750元/吨，均价较上周上涨4.4%。供给端，5月份开始国内TDI生产装置进入检修密集期，除沧州大化装置长期处于7-9成负荷率正常运行外，其他大多厂商都进入轮番故障和检修的模式，4月以后TDI产量持续收缩，市场库存未能有效积累，目前处于低位；需求端，下游需求逐步转好，下半年传统旺季来临时有望进一步提升。巴斯夫8月TDI挂牌价调高至35,000元/吨，预计后市TDI价格将继续走高，利好沧州大化。
草甘膦价格继续上涨。本周草甘膦（长三角）报价22,000元/吨，均价较上周上涨4.1%。成本端，甘氨酸开工率虽有所恢复，但是价格仍然上涨，预计短期难以回调，继续对草甘膦价格提供支撑。供给端，四川、山东等地生产商均受到省内环保检查影响乌江鱼的做法，未来中央环保督察将进一步加大环保压力，对供给端产生影响。需求端，下游仍处淡季，国内厂商仍按需采购，海外多以观望为主。预计草甘膦价格有望延续涨势，利好新安股份、江山股份、扬农化工。
PVC价格继续走高。本周国内PVC（华东电石法）报收6,800元/吨，均价较上周上涨2.5%。原料方面，西北地区继续受到环保和安全检查影响，电石在成本面对PVC价格产生支撑。供给方面，西北地区部分企业进入检修或存检修计划，山东地区价格也有调涨迹象。需求方面，下游大中型制品厂开工有所下降。预计PVC价格或延续涨势。利好中泰化学、英力特等。
尿素价格下跌。本周国内尿素（华鲁恒升（小颗粒））报收1,520元/吨，均价较上周下跌4.5%。供给端，内蒙、新疆等地货源外发，对价格产生部分冲击。需求端，部分地区农需结束，下游开工不足，多为按需采购。预计后市尿素价格或继续下跌。相关公司华鲁恒升等。
炭黑价格回落。本周炭黑最新报价6,500元/吨，均价较上周下跌2.6%。原料方面，煤焦油市场止跌企稳；供给端，本周炭黑行业开工率53%，与上周持平，8月个别炭黑厂存检修计划，届时行业开工或小幅下滑；需求端，下游轮胎延续低迷走势，成品库存依旧较大，开工率低位震荡。综合来看，轮胎依旧处于淡季，且炭黑刚需波动不大，预计后期炭黑市场将短期偏稳整理。相关公司黑猫股份、永东股份、龙星化工。
欢迎交流！长江证券化工团队：马太（18682123131）
欢迎关注我们公众号：“太评化工”或者“tphg2016”
评级说明
行业评级：报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于市场；中性：相对表现与市场持平；看淡：相对表现弱于市场。
公司评级：报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对于大盘涨幅大于10%；增持：相对于大盘涨幅在5%~10%；中性：相对于大盘涨幅在-5%~5%之间；减持：相对于大盘涨幅小于-5%；无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。
重要声明
长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10060000。本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态酷点的网名。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为长江证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的，应当注明本报告的发布人和发布日期，提示使用证券研究报告的风险。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。
免责声明
本订阅号不是长江证券研究所官方订阅平台。相关观点或信息请以“长江研究”订阅号为准。本订阅号仅面向长江证券客户中的专业投资者，根据《证券期货投资者适当性管理办法》，若您并非长江证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本订阅号中的信息。长江研究不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为长江证券的客户天使帝国2。
本订阅号旨在沟通研究信息，分享研究成果，所推送信息为“投资信息参考服务”，而非具体的“投资决策服务”。本订阅号内容仅为报告摘要，如需了解详细内容，请具体参见长江研究发布的完整版报告。本订阅号推送信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送信息受限于相关因素的更新而不再准确或失效的盐都教育网，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以长江研究正式公开发布报告为准。
市场有风险，投资需谨慎。本订阅号接受者应当仔细阅读所附各项声明、信息披露事项及相关风险提示，充分理解报告所含的关键假设条件，并准确理解投资评级含义。在任何情况下，本订阅号中的信息所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，订阅人不应单独依靠本订阅号中的信息而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担全部投资风险。
