【金融讲坛】联通混改上不了车？别着急，这里有最全央企混改投资机遇攻略-前海小康资本
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联通混改上不了车？别着急
这里有最全央企混改投资机遇攻略
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千呼万唤的联通混改方案终于尘埃落定。近日，中国联通连夜发27条公告，披露“混改方案”相关文件。意外的是，对比此前撤下的公告，募资金额、定增对象、持股比例等关键内容都基本保持不变。
当晚，中国证监会发声，称中国联通混改涉及的非公开发行股票作为个案处理，可以根据证监会再融资修订前的规则制定非公开发行的方案。
受此利好刺激，期盼已久的中国联通A股复牌后以涨停开盘，报8.22元，封单逾1158万手，引起市场广泛关注。
机构指出，中国联通是目前唯一一家集团整体混改试点单位，至少还有23%的涨幅。联通仅是央企混改试点陆续实施的一个起点，下半年央企混改还将显著提速。那么，投资者还可以提前把握哪些投资机遇？
混改采取 “非公开发行+老股转让+股权激励”的方式
之前，联通集团官网、红筹公司、A股公司曾发布混改方案。然而，集团和A股公司在不久后撤回了新闻稿及公告。对比20日晚再次亮相的混改方案，我们发现这两份方案的结果其实没什么变化。
先简单说一下这次的混改方案。
非公开发行：
拟通过向BATJ在内的战略股东非公开发行不超过约90.37亿股股份ur服装，募集资金不超过约617.25亿元，用于优化4G网络、建设5G网络以及实现创新业务规模突破闻香榭。
老股转让：
由联通集团向结构调整基金协议转让其持有的本公司约19亿股股份，转让价款约129.75亿元。
股权激励
向核心员工首期授予不超过约8.48亿股限制性股票，募集资金不超过约32.13亿元。
上述交易对价合计不超过约779.14亿元。交易全部完成后，按照发行上限计算，联通集团合计持有公司约36.67%股份；中国人寿、腾讯信达、百度鹏寰、京东三弘、阿里创投、苏宁云商、光启互联、淮海方舟、兴全基金和结构调整基金将分别持有公司约10.22%、5.18%、3.30%、2.36%、2.04%、1.88%、1.88%、1.88%、0.33%、6.11%股份。上述新引入战略投资者合计持有公司约35.19%股份，进一步形成混合所有制多元化股权结构。
中国联通称，本次混改中，公司拟通过非公开发行募集的约617.25亿元，拟通过联通BVI公司以认购联通红筹公司配售、供股股份等方式最终投入联通运营公司。
业内指出，联通混改方案有以下特点：
1、无先例
之前没有类似的混改，联通混改对于深化国企改革具有先行先试的标杆意义。后续其他央企的混改，可借助联通的经验。
2、混改彻底
联通集团虽然仍是中国联通的第一大股东、控股股东，但持股比例大幅下降，从62.74%降至36.67%。联通通过混改，引入了众多战略投资者，国有股权稀释，股权从集中到分散，真正形成了混合所有制。
3、规模大
非公开发行股份不超过90.37亿股，募集资金总额不超过617.25亿元。
控股股东联通集团转让旧股19亿股，转让价款129.75亿元。
限制性股票激励计划首期授予7550名核心员工7.63亿股，另预留了8478万股，合计达到8.48亿股，占到当前总股本的4%，混改后总股本的2.7%左右。
三项相加，总交易对价达到780亿元左右。
4、参与方来头大
百度、阿里巴巴、腾讯、京东等互联网巨头集体参与，还有苏宁云商、中国人寿、光启互联、淮海方舟和兴全基金。通过基金间接参与的还有滴滴、宜通世纪、用友网络、网宿科技、中车金证等。
与再融资新规不符获“特赦”
作为国企改革的标杆，中国联通混改意义重大。业内人士指出，由于方案中非公开发行股票的部分与当前的再融资新规不符，存在两点与现行规则相悖的情况，因此遭遇了方案出炉后又被撤回的小波折。
一是发行定价，根据16日晚联通集团网站披露的信息，包含了定向增发的单价为6.83元/股，而今年2月出台的证监会再融资新规明确，定价基准日须为非公开发行股票发行期的首日（联通A股停牌前的股价为7.47元）。
二是定增发行量，按定增新规，“上市公司非公开发行股票数量不得超过本次发行前总股本的20%”，而联通16日披露的方案中，计划定增的A股数量已达到A股总股本的42.63%。
不过该方案最终获得监管的“特赦”放行。20日，证监会官方网站发布的消息称，中国证监会经与国家发展改革委等部门依法依规履行相应法定程序后，对中国联通混改涉及的非公开发行股票事项作为个案处理演讲哥，适用2017年2月17日证监会再融资制度修订前的规则。
市场人士认为，证监会明确联通混改所涉非公开发行适用再融资“老办法”， 这无疑打消了业内猜测在再融资新政下，中国联通混改涉及非公开发行的发行定价、定增发行量可能存在问题的疑虑。
联通混改引爆市场，47只基金分享盛宴
值得一提的是，中国联通不仅如预期的一字涨停，它还点燃了21日上证指数的行情，刺激通信、混改概念股盘初冲高，不过随后有所回落。
虽然联通A股一字涨停，投资者很难追到，但重仓联通的基金成为投资者狩猎的目标。中报显示，所有基金中，持仓联通A股市值占净值比例最高的是中证南方小康产业ETF（510160），该基金及其一系列基金成为资金追捧的对象。
截至8月21日收盘，霍晓红小康ETF涨幅为1.81%，在所有ETF涨幅中排名第七。
小康ETF成交量也跟着放大，在8月17、18日之前，该ETF成交量一直不温不火，17日突然放大至317万，18日成交量708万。截至昨天收盘地命海心，成交量已经达到586.7万，成交量进一步活跃。
根据中报披露情况，除了南方小康产业ETF及其联接基金之外，其他持有中国联通AH股的基金还有45只。
机构预测联通仍有2个涨停
数据显示，8月以来，安信证券、Macquarie、国信证券、太平洋证券、方正证券、川财证券等机构给予了中国联通最新评级，安信证券认为，考全球TOP运营商2018年平均PB2.77倍，考虑混改所带来的业务转型和业绩增长潜力，给予公司2018年动态PB1.8倍的合理估值，6个月目标价9.16元。首次覆盖，给予“买入-A”投资评级。
太平洋证券认为，预计公司2017-2019年每股收益为0.08元、0.14元、0.21元，考虑中国联通作为唯一一家集团整体混改试点单位，给予较高的估值，对应目标价10.5元，首次覆盖给予买入评级，按最新价格计算，仍有约23%的涨幅。
海通证券姜超认为，联通混改初步方案在股权比例上有重大突破，意味着新一轮混改有望真正实现国企股权多元化，增加国企经营效率。联通混改落地，建议可以短期关注国改主题。
东方创新科技的基金经理郭瑞称，单就中国联通而言，目前估值已经不便宜，当前市场博弈成分远大于基本面的变化，其实在去年的行情中就已经体现了混改预期。未来会有越来越多企业列入混改计划，建议关注估值比较低的、还没有上涨的潜在国企改革标的。
联通之后还有谁？
联通混改靴子落地，在时间轴上却是央企混改试点陆续实施的一个起点。8月17日德生防水，混改指数大涨2.27%大嘴巴嘟嘟，列入首批混改试点名单的央企旗下上市公司更是掀起涨停潮，市场对于央企混改的预期再次升温。业内人士指出，下半年央企混改将显著提速。
国家发改委新闻发言人孟玮日前表示，我国正在抓紧推进第三批国企混改试点。其表示，已经会同有关部门，持续推进电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域混合所有制改革试点杨巧儿，选择19家企业开展了两批试点。
孟玮称，部分企业已完成新公司设立、外部引资、公司治理重构、业务链条拓展等试点主体任务；部分企业正在加快引资进程，同步谋划产业协同项目。
据了解，第三批混改试点企业正在按程序报批。除了继续选择部分中央企业纳入试点范围外，还根据地方申请，遴选一部分地方国有企业纳入试点。
事实上，A股市场早已“闻风而动”，8月17日早间，用友网络、苏宁云商、宜通世纪、网宿科技等多家上市公司发布公告因参与联通混改而停牌。8月17日当日，以中船科技、中国核建为代表的多只个股涨停，带动板块内相关个股均有不同程度的上涨永生的和平鸽。
华泰策略分析指出，随着联通混改方案落地，大混改时代有望正式开启。建议关注七大重点领域（电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工）混改秒购网，包括通信领域，最看好军工混改。而中国联通混改方案落地，作为第一批混改试点企业之一，市场对其他第一批混改试点企业取得进展的预期将有所提升，建议加大对第一批混改试点相关标的的关注度。另外，中粮资本和中金珠宝被爆进入新一批混改试点名单，中粮系上市公司比较多孝慎成皇后，如中粮生化，中国黄金集团旗下上市公司如中金黄金也建议关注。
安信证券认为，近期联通混改方案的落地或给铁总缓慢的混改进程造成不少压力。十九大临近朱野顺子，央企改革阶段性成果或面临考核，铁总混改已然箭在弦上。
铁总今年以来商业化新政频出：1月宣布启动混改、5月开始向阿里、腾讯等互联网巨头抛出混改橄榄枝、7月推出互联网订餐服务、8月开启土地综合开发、高铁弹性定价、高铁超高速WiFi首次演示。铁总一系列大动作的背后，指向的是铁路经营效率的提升和盈利能力的改善。
铁路混改加速预期将为铁总旗下仅有的三家上市公司（铁龙物流、广深铁路、大秦铁路）短期带来国企混改主题催化，长期有望通过与战略投资者之间的合作进一步加强智慧物流、互联网、人工智能等方面的应用，提升铁路运营效率，并实现优质铁路资产资本化、股权化、证券化目标。
界面新闻也整理了部分国企改革预期较强相关个股，名单如下：
