【长江机械】激光产业高速成长，国产品牌积极突围-长江机械
本周观点
激光产业链完备武林艳史别记，应用广泛
激光产业链的上游主要包括光学材料及元器件，中游主要为各种激光器及其配套装置与设备，下游则以激光应用产品、激光制造装备、消费产品、仪器设备为主。从设备成本来看，中、小功率设备的激光器约占设备总成本的30-40%，大功率设备激光器占成本比重则超过40%，因此激光器居产业链的重要位置。而按照不同依据，激光器有多种分类，其中常见的有两种：1）根据工作物质不同，分为固体激光器（光纤属于此类）、气体激光器、液体激光器、半导体激光器、自由电子激光器等；2）按照下游应用领域不同，分为工业激光器和非工业激光器。
全球激光产业高增长，两种主流发展路径
激光加工技术与传统加工相比具有较高优势，其中光纤激光器能够胜任各种三维空间的加工应用，对恶劣的工作环境，灰尘、震荡、冲击、湿度、温度具有很高的容忍度，因而优势明显，逐步替代传统加工。受益于全球经济的持续复苏和美国制造业回流等政策的影响，全球激光产业迎来了更大的发展空间。2017年全球激光器的销售额增长至124.3亿美元，同比增长约18%。其中光纤激光器在全球工业激光器的市场份额稳步提升，从2013年的33.8%提升至2017年的47.3%，逐步成为工业激光器最主要的种类。
纵观全球激光市场，优质公司的发展路径主要有两类，一类以IPG为代表，专注于激光器本身，以研发并生产种类齐全的激光器取胜；另一类则是整个激光产业并举，如德国通快，通过打通上下游向更广阔的市场扩展。
中国激光产业方兴未艾
近年来中国激光产业步入高速发展阶段。自2015年起，中国成为全球激光器最大消费市场，中国制造业也进入激光器更新换代高峰期。在经过2016年增速放缓后，激光成套加工设备市场迎来全面爆发，2017年销售总收入达495亿元，同比增长28.6%。其中工业领域收入达312.7亿元，占比达63%。目前国内企业在中小功率光纤激光器市场占据领先位置，以锐科激光为首的国产品牌积极突围。锐科连续光纤激光器产品核心竞争力凸出，质量、性价比、售后服务等方面的优势正逐步体现，2017年营收同比增长82%，占据国内约12%市场份额。2018H1公司毛利率达到50.79%，盈利能力稳步提升。
报告正文
激光产业链完备，应用广泛
纵向：激光器是激光加工设备的核心部件
激光是指窄幅频率的光辐射线通过受激反馈共振与辐射放大和必要的反馈共振，产生的准直、单色、相干的定向光束。激光作为一种新光源，以其方向性好、亮度高、单色性好等特点在很多领域都得到了广泛的应用，形成了较为完备的产业链。其中激光产业链的上游主要包括光学材料及元器件，中游主要为各种激光器及其配套装置与设备，下游则以激光应用产品、激光制造装备、消费产品、仪器设备为主。
激光器位于整个激光行业产业链的中游。从设备成本来看，中、小功率设备的激光器约占设备总成本的30-40%，大功率设备激光器占成本比重则超过40%，因此激光器居产业链的重要位置。另一方面，激光器也受产业链上下游的共同影响。
据锐科激光公告，传统上来说泵浦源占高功率光纤激光器成本的60-70%，锐科自制后成本下降，约30%左右；特种光纤占到整个成本20%左右；机械件成本很难下降，整个光纤激光器里面包括元器件各部分的机械加工件较多，大概20-30%。因此，上游成本的变化对行业的影响较大，上游原材料自制是成本控制的重要途径。
从下游看，激光设备对传统工业的改造发挥着越来越显著的作用。激光加工作为先进制造技术已广泛应用于汽车、电子、电器、航空、冶金、机械制造等经济重要部门，对提高产品质量、劳动生产率、自动化、无污染、减少材料消耗等起到愈来愈重要的作用。同时，激光在经济中将作为先进技术手段支撑更多新兴产业，激光加工、激光医疗、激光检测、激光照明等已经在经济中取得重要地位。根据 Laser Focus World 数据，2017 年全球激光应用于材料加工和光刻、通信与光存储器分别占下游应用行业总销售额的42%和34%择吉通书。此外悯农二首，激光与医疗诊治、医疗美容的结合已经越来越成熟，占比达到7.4%。在仪器与传感器、科研军事方面，激光器产品也在逐渐渗透。下游行业应用领域不断拓展，细分行业不断渗透，构成对激光器的强需求。
横向：依据技术与应用，激光器分类不同
激光器是所有激光应用产品的核心部件。激光器一般包括三个部分，工作物质，泵浦源和谐振腔。1）泵浦源：为了使工作物质中出现粒子数反转，必须用一定的方法去激励原子体系，使处于上能级的粒子数增加。各种激励方式被形象化地称为泵浦。2）工作物质：激光的产生必须选择合适的工作物质，在这种介质中可以实现粒子数反转，以制造获得激光的必要条件，现有工作物质近千种。3）谐振腔：有了合适的工作物质和泵浦源后，可实现粒子数反转，但这样产生的受激辐射强度很弱，无法实际应用，三星4200因此用光学谐振腔进行放大。所谓光学谐振腔，实际是在激光器两端面对面装上两块反射率很高的反射镜。一块几乎全反射，一块光大部分反射、少量透射出去，以使激光可透过这块镜子而射出。被反射回到工作物质的光，继续诱发新的受激辐射，光被放大。因此，光在谐振腔中来回振荡产生强烈的激光，从部分反射的镜子一端输出。
因此根据激光器不同结构所用物质不同，激光器有不同分类：1）根据工作物质不同，激光器可以分为固体激光器（光纤激光器属于固体激光器）、气体激光器、液体激光器、半导体激光器、自由电子激光器等；2）按激励方式不同，激光器可以分为光泵浦式激光器、电激励式激光器、化学式激光器、核泵浦式激光器等；3）按化学组成成分不同，激光器可以分为准分子激光器、自由电子激光器、离子激光器、分子激光器、原子激光器等；4）按波段范围激光器可以分为红外激光器、可见光激光器和紫外激光器；5）按激光运转方式，激光器可以分为锁模激光器、调Q激光器、自由运转激光器、脉冲激光器和连续激光器。
同时，按照下游应用领域不同，激光器可以分为工业激光器和非工业激光器。不同激光器的特点不同，有不同应用，主要包括激光切割、焊接、打标、钻孔、医疗、显示、照明、测量、熔覆、通信、微加工等。气体激光器主要用于非金属的加工；光纤激光器主要用于金属加工；固体激光器主要用于打孔、打标等；半导体激光器主要用于表面处理。
全球激光产业高增长，两种主流发展路径
行业高成长，光纤逐渐成为主流
激光加工技术与传统加工相比具有较高优势。以激光焊接为例，与其他方式相比，激光焊接焊缝质量相对较好、对焊接环境要求低、焊接精密度高，有逐渐取代传统加工技术的趋势。随着激光技术的不断进步，激光加工设备价格逐步下降，行业渗透率有望进一步提升，近年激光产业维持高增长。
受益于全球经济的持续复苏和美国制造业回流等政策的影响，全球激光产业迎来了更大的发展空间。2017年全球激光器的销售额增长至124.3亿美元，同比增长约18%。其中，激光材料加工和半导体制造设备市场增长迅猛，激光材料加工领域收入比去年增长了26%以上，光纤激光器收入同比提高约34%。受益于消费电子设备和中国市场的持续火爆，全球激光器市场继续保持高增长态势，据Laser Focus World预计，2018年销售额将达到130.6亿美元。其中，2017年全球工业激光器销售43.14亿美元，占比约35%。2017年同比增长约26%，自2014年以来同比增速高于非工业激光器。
近年全球工业激光器不同类别呈现不同增长趋势。按工作物质分类中，除二氧化碳激光器近年出现持续下降外，其他种类均呈现较快增长。其中光纤激光器2017年实现销售约20.39亿美元，同比增长约34%。而按应用领域分类中，宏观处理增速明显，2017年实现销售23.04亿美元，占比超过50%，是全球工业激光器的重要应用领域。
光纤激光器能够胜任各种三维空间的加工应用，对恶劣的工作环境，灰尘、震荡、冲击、湿度、温度具有很高的容忍度，因而优势明显，逐步替代传统加工。以千瓦级工业激光器的主要性能参数作对比，光纤激光器输出波长较优、输出效率较高、输出激光光束质量好、使用方便、可加工材料范围广、维护周期长、相对运行成本低等。
2013-17年全球光纤激光器销售额从8.41亿美元增长至20.39亿美元，CAGR约为25%中国绸都网。光纤激光器得益于其高效、节能等优势，在激光切割、激光钻孔、增材制造等材料加工市场的地位得到进一步巩固。光纤激光器在全球工业激光器的占比也稳步提升，从2013年的33.8%提升至2017年的 47.3%实习天使，逐步成为工业激光器最主要的种类。
两类激光公司：专注激光器VS垂直一体化
2017年国外激光巨头大部分依然维持高增长，通快以38.7亿美元收入继续领跑全球市场，相干及IPG收入也稳中有升，超过10亿美元。纵观全球激光市场，激光公司大多分为两类，一类以IPG为代表，专注激光器本身，以研发和生产种类齐全的激光器取胜；另一类则是对整个激光产业并举，如德国通快，通过打通上下游向更广阔的市场扩展。
IPG：专注激光器，原材料自制实现高盈利能力
IPG的主营业务为激光器销售。近年来公司收入稳步增长，2017 年IPG 主营业务收入14.09 亿美元，同比增长40.02%。根据公司年报，IPG产品可以分为高功率连续激光器、中功率连续激光器、低功率连续激光器、脉冲激光器、准连续激光器及其他（放大器、激光系统、组件等）。高功率连续激光器是公司的主要收入来源，2017年高功率连续激光器占比为61.6%，中低功率连续激光器不到10%。IPG高功率连续激光器的增长主要来源于下游切割与焊接应用，对于二氧化碳切割的替代带动了部分需求。
IPG盈利能力在行业中处于高位，以2017年为例，其毛利率水平高于国外另一龙头Coherent及锐科激光。并且，尽管国产激光器对行业的价格造成一定冲击，但IPG并未随着行业降价而降低盈利水平。根据公司年报披露，IPG2012年毛利率为54.2%，2013年维持相对稳定。2014年起公司毛利率提升至54%以上，2014-17年分别为54.1%、54.6%、54.9%、56.6%，毛利率水平不降反升。我们认为，IPG能够获得相对高的盈利水平，与产业链整合及公司收入结构的转变有关。
通过对产品单价进行分析，2017年公司产品的平均单价出现了较为明显的提升。中国是IPG的重要市场，2017年IPG中国地区的销售收入占其全部的约44.1%，因此公司未受行业价格下降影响的原因或为高功率产品销量的增长所致。2017年高功率连续激光器占收入的比例为61.6%，高于2016年（57.5%）约4.1pct。持续研发拓展高功率产品是IPG盈利能力的重要保障。
同时，在不可避免的受到竞争带来的价格影响下，IPG高自制率是其高盈利能力的又一重要护城河。根据公司公告，IPG全面布局了光纤介质、高功率激光芯片、泵浦源、光纤光栅、合束器、输出器件，准直器等不同上游产品，通过零部件的自制进一步控制成本，以应对行业价格的下降。基于以上，虽然IPG仅专注于激光器领域，但其通过一流的技术水平及有效的成本控制抢占了很高的市场份额（2017年IPG在中国光纤激光器市场市占率超过50%），实现稳定增长。
通快：贯通下游需求，垂直整合打开更大市场
通快集团以钣金加工设备制造起家，后逐渐发展到数控机床领域。自1979年开始公司从事激光业务，并以加工设备为突破口，推出了第一台冲裁激光机床；1985年公司实现了二氧化碳激光器的自主研发和制造；1990年公司入股HüTTINGER公司，主要负责集团激光器的研发；1992年通快入股HAAS激光股份有限公司，进入固体激光器领域；2009年，公司并购英国SPI公司，进军光纤激光器领域。通快集团（TRUMPF）在激光加工领域位列全球第一，目前产品包含激光器和激光加工设备多个种类。2017财年公司年度营业额达约31亿欧元，同比增长约10.8%。
通快营收领先全球其他激光企业，主要系通过内生与外延双向发展，整合产业链上下游不断拓展市场。2012年至今岳翻，公司收购江苏金方圆、大通激光部分股权以及 AMPHOS等，进一步完善自身产业链。2015年至今欲海慈航，公司激光设备收入不断提升，多产品布局不断做大体量。
国内激光设备市场爆发，工业领域为主要应用
随着国内制造业对自动化、智能化生产模式的需求日益增长射洪天气预报，中国激光产业也逐渐步入高速发展期。受益于消费类电子、新能源、PCB电路板等加工设备的旺盛需求，在经过2016年增速放缓后，激光成套加工设备市场迎来全面爆发。2017年工业、信息、商业、医学和科研领域的激光设备（含进口）市场销售总收入高达495亿元，较2016年同比增长28.6%。经中科战略预测，2018年中国激光设备的销售收入有望突破600亿元。其中，激光设备在工业和信息的销售收入仍占激光设备的大部分市场，2017年工业领域激光设备销售收入达312.7亿元，占比高达约63%，是2017年重要的增长领域。
面对日益增长的市场需求，激光器厂商纷纷加大研发投入和生产投入，自2015年起，中国成为全球激光器最大消费市场，中国制造业也进入激光器更新换代高峰期。光纤激光器因其高效、节能等特性，在激光切割、激光钻孔、增材制造等材料加工市场的地位得到进一步巩固。二氧化碳激光器近两年在中国工业激光器的市场份额占比逐年下降，而半导体激光器销量虽然持续增长，但短期内仍难撼动光纤激光器的地位。
国产品牌积极突围
2017年中国光纤激光器市场销售总额达到76亿元，占比约55%，是中国激光器市场的主要种类。其中IPG占据了国内一半以上的市场份额，对华的销售额超过39亿元。国内企业已在中功率光纤激光器市场占据领先位置，而低功率光纤激光器市场基本已被国内厂商占据，其市场占有率超过90%。
我国中小功率光纤激光器近几年出货迅猛。据中科战略统计，国产100W及以下光纤激光器出货量已从2013年的1.3万台增长至2017年的8.4万台；而国产中功率光纤激光器2017年同比增长超过30%，2018年受消费电子等行业周期影响，预计增速有所放缓，不过据中科战略预计，2018年国产中功率光纤激光器有望达到12500台。2017年国产1.5KW以上光纤激光器出货量近500台，其中2KW和3KW各有超过200台的出货量。值得一提的是，2017年有超过50台的6KW国产光纤激光器投放市场，万瓦级国产光纤激光器的市场有望打开。
国内企业不断掌握光纤激光器的核心技术，近两年国内市场500-1500KW的光纤激光器价格逐步下降，国产品牌的价格明显低于国外品牌。国产品牌得益于成本优势，逐步抢占国内中小功率光纤激光器市场。
目前国内企业已在中小功率光纤激光器市场占据领先位置，以锐科激光为首的国产品牌积极突围。2017年锐科激光在中国光纤激光器市场占据约12%的市场份额，国产替代有望加速。锐科激光连续光纤激光器产品核心竞争力凸出，质量、性价比、售后服务等方面的优势正逐步体现， 2017年公司营收同比增长约82%。锐科激光连续光纤激光器部分原材料实现自制，凭借突出的技术和研发优势，2018H1公司毛利率达到50.79%，盈利能力稳步提升。
目前国产企业在激光产业链的上中下游均有布局，其中不乏行业的佼佼者。据不完全统计，目前国内至少有22家企业布局元器件领域，23家企业布局激光器领域，23家企业布局激光设备领域。随着研发的持续投入，国内企业有望在各个领域实现突破，逐步实现全产业链的国产替代。
一周行情回顾
重点公司公告
晶盛机电：9月27日经董事会审议通过，公司拟向中环领先销售半导体单晶炉及半导体单晶硅切断机、滚磨机，合同金额合计40,285.10万元，占公司2017年度经审计营业收入的20.67%。
埃斯顿：首期股权激励计划首次授予限制性股票第三个解锁期股份（约384.2万股）及预留授予限制性股票第二个解锁期解锁股份（25.8万股）将于2018年10月8日上市流通。
惠博普：经董事会审议通过，同意全资子公司大庆惠博普与永赢租赁开展售后回租融资租赁业务，融资金额为4,000万元人民币；同意公司为大庆惠博普与永赢租赁的该笔融资提供连带责任保证。
中大力德：近日持股5%以上股东联创永溢计划于公告披露起15个交易日之后的6个月内减持公司股份不超过80万股，不超过公司总股本比例的1%。宏观及行业新闻
2018年9月份全球制造业PMI较上月回落0.7个百分点至54.3%
中国物流与采购联合会发布，2018年9月份全球制造业PMI较上月回落0.7个百分点至54.3%，较去年同期回落1.6个百分点。三季度全球制造PMI均值为54.5%，低于二季度的54.7%和一季度的55.7%。指数变化显示，全球制造业仍保持较快增长，但增速呈现逐季放缓趋势。（中国物流与采购联合会）
2018年9月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为50.8%
2018年9月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为50.8%，比上月回落0.5个百分点，继续运行在景气区间，制造业总体延续扩张态势，增速有所放缓。从企业规模看，大型企业PMI为52.1%法图麦·李，与上月持平，连续位于扩张区间；中型企业PMI为48.7%，比上月下降1.7个百分点，落至收缩区间；小型企业PMI为50.4%，比上月上升0.4个百分点，位于临界点以上。（国家统计局）
国务院常务会议：工程机械进口税率降至8.8%
适应产业升级、降低企业成本和群众多层次消费等需求，从今年11月1日起，降低1585个税目工业品等商品进口关税税率，将部分国内市场需求大的工程机械、仪器仪表等机电设备平均税率由12.2%降至8.8%，纺织品、建材等商品平均税率由11.5%降至8.4%，纸制品等部分资源性商品及初级加工品平均税率由6.6%降至5.4%，并对同类或相似商品减并税级看戏网。至此今年以来已出台降关税措施预计将减轻企业和消费者税负近600亿元，我国关税总水平将由上年的9.8%降至7.5%。（新华网）
西安发布机器人产业规划，2021年总产值达500亿元
西安发布《机器人产业发展规划（2018—2021年）》和《“机器人+”行动计划（2018—2021年）》。计划到2021年，西安机器人产业初具规模。实现机器人总产量2万台马澜菲，其中工业机器人1万台，服务机器人9500台，特种机器人500台。机器人及其相关产业总产值达到500亿元，其中机器人整机产值达到300亿元。培育形成10户10亿元以上企业，行业企业数量超过100户。（新华网）
风险提示：1）工业制造业景气度出现明显下滑的风险；2）竞争加剧引发行业价格大幅下降的风险。
证券研究报告：激光产业高速成长，国产品牌积极突围
对外发布时间：2018年10月6日
研究报告评级：维持“看好”
报告发布机构：长江证券研究所
参与人员信息：
赵智勇 SAC编号:S0490517110001邮箱:zhaozy@cjsc.com.cn
姚 远SAC编号:S0490517070005邮箱:yaoyuan@cjsc.com.cn
臧 雄SAC编号:S0490518070005邮箱:zangxiong@cjsc.com.cn
曹小敏邮箱:caoxm1@cjsc.com.cn近期重点研究报告链接半导体报告
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评级说明及声明
评级说明
行业评级：报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于市场；中性：相对表现与市场持平；看淡：相对表现弱于市场。
公司评级：报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对于大盘涨幅大于10%；增持：相对于大盘涨幅在5%~10%；中性：相对于大盘涨幅在-5%~5%之间；减持：相对于大盘涨幅小于-5%；无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。
重要声明
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