孔垂燊致考虑申购(赎回)"止于至善"投资者的一封信-景富运通
孔垂燊价格围绕价值上下波动
——卡尔·马克思
尊敬的考虑申购（赎回）“止于至善”私募基金的投资者您好：
很荣幸我们可以受到您的关注，但出于对您信任的负责，我们希望向您解释“止于至善”基金具有很典型的“适合下跌时申购，大幅上涨时不适合追涨”的特征及原因，请您悉知。
我们在统计止于至善净值曲线与申购（赎回）金额的关系时发现，以网络为主的非直销客户，往往在“止于至善”私募基金上涨的中后期买入（2017年底止于至善的阶段性高点获得了发行以来最大的单月网络申购），而在“止于至善”私募基金下跌的中后期卖出，即在基金回撤时出现非直销客户净赎回现象，最终导致即使基金长期处于盈利但投资者自身却录得亏损。而熟悉“止于至善”私募基金的直销客户，往往在基金上涨的早期买入，下跌的过程中选择坚守或者回撤超过10%时候继续买入，即在基金回撤时出现直销客户净申购现象，最终预计可以获得可观的回报。
众所周知，追涨杀跌是投资者的重要心理特征，来源于人类为了生存对于所处环境变化所产生的警惕性。直销客户因为大多已经熟悉“止于至善”的特点并理解其波动的产生原因，因此容易克服这一心理，而不太熟悉止于至善的投资者往往认为向上波动是机会，向下波动时是风险，因此容易追涨杀跌，对于“止于至善”来说，大部分情况下，向下的较大波动才是机会，这也是本信想要说明的问题。
任何投资者都希望买入的基金可以业绩长虹，我亦是如此期待“止于至善”的表现。
可是纵观资管行业的历史，看似业绩长虹不断突破新高的净值曲线的确十分喜人，但是往往买入时容易踩在高点，事实上不管是在股市投资股票还是购买基金进行投资，追涨杀跌都很难赚到钱。而“止于至善”私募基金只做一个策略，就是只以合理价格，投资卓越公司，属于纯价值投资，所以更加适合在回撤时候买入，因为基金的回撤代表着投资的卓越公司股票价格更加的便宜了。
绝大部分时候，基金曲线的回撤，并不代表我们投资水平在下降，或对市场认知出现大的偏差，而更可能是市场情绪不乐观导致我们所选择的卓越公司（股票）的市场价格（而非实际价值）在逐步伴随整体市场下滑，但实际上公司的价值是没有下跌的（如有价值大幅下跌我们会及时进行风险控制）。
您选择私募基金，就是在选择值得信赖和认可理念的团队为您进行投资理财，因此我们很诚恳的希望您可以理解“止于至善”私募基金的理念：只以合理价格，投资卓越公司，而不要被基金净值一时的“好”与“坏”所蒙蔽，这也是我们对您的信任负责的一种体现。
谢谢您的支持与理解，我们一定尽心尽力做好理财服务，争取实现共同富裕。
“止于至善”基金经理：何 理
2018年12月21日